10月官方PMI双回落 逆周期政策调节力度有望加大

2019-10-31 16:23:49 来源:金融界债券 作者:东方金诚首席宏观分析师王青 感谢300643

  据国家统计局数据,2019年10月制造业PMI为49.3%,前值49.8%;非制造业商业活动指数为52.8%,前值53.7%;综合PMI产出指数为52.0%,低于上月1.1个百分点。

  主要观点:10月制造业供需两端同步趋弱,制造业PMI较上月下滑,已连续6个月位于荣枯线以下,显示后期经济下行压力仍然较大。非制造业方面,10月建筑业PMI高位上涨,服务业扩张速度有所放缓,但基本面总体仍保持良好状态。展望未来,在外部环境复杂严峻、国内增长速度趋缓的背景下,预计年底前“宽货币”力度有望恢复,包括降息降准、基建提速等逆调期调节政策将相机加码。

  图1 制造业和非制造业PMI指数(季节调整)

  数据来源:国家统计局、WIND

  一、供需双降,制造业PMI连续6个月处于收缩区间

  10月制造业PMI为49.3%,低于上月0.5个百分点,生产、新订单和价格等分项指标均出现下滑。

  1、供给端扩张步伐放缓

  10月制造业生产指数为50.8%,环比回调0.5个百分点,跌至春节复工以来最低水平,低于上年同期1.2个百分点。高频数据方面,月内六大发电集团耗煤量环比降低7.7%,高炉开工率保持在年内较低水平。当月生产端整体放缓势头有所放缓,剔除国庆假期带来的工作日效应,高频数据与PMI相关指数与历史同期相比仍处于较低水平,此外,显示出制造业生产端复苏仍面临较大压力。

  图2 制造业PMI及其分项指数(季节调整)

  数据来源:国家统计局、WIND

  图3 发电厂耗煤量及高炉开工率

  数据来源:国家统计局、WIND

  2、新订单指数跌回收缩区间

  需求方面,10月新订单指数边际下降0.9个百分点至49.6%,重返荣枯线下方。当月新订单指数出现较大幅度的回调,一方面受制于9月基数效应和国庆假期的影响,另一方面,伴随全球制造业需求下行以及贸易摩擦的负面溢出效应,经济增长的不确定性有所上升,企业经营活动维持谨慎态度,市场需求整体延续疲软态势。后续逆周期政策调节力度有望加大,以达到改善需求、支撑宏观经济景气度的目的。

  3、价格指数边际下降,PPI上行存在较大压力

  9月14日沙特油田遇袭影响有所消退,十月际油价小幅下行,原材料购进价格指数边际回落至50.4;主要出厂价格指数环比下降1.9个百分点至48.0%,连续第6个月处于收缩状态。受此影响,近期PPI上行动力进一步削弱。当月出厂价格与原材料购进价格差维持在较小范围内,对中下游工业企业稳定利润有一定的促进作用。

  图4 制造业PMI及其部分构成指数(季节调整)

  数据来源:国家统计局、WIND

  4、进出口相关指数持续位于枯荣线以下

  10月新出口订单指数和进口指数边际均有所走弱,分别为47。0%和46。9%,仍位于深度收缩区间。当月进出口相关数据回落,反映出中美经贸摩擦对中国的影响显现,当前经济下行压力加大。10月11日中美“第一阶段”贸易协议的初步达成,短期内为缓和贸易紧张局势起到一定的积极作用,但在全球主要经济体增长减速、诸多不确定因素叠加的背景下,未来国际贸易活动仍将收到较大的制约,预计短期内进、出口增速仍将处于低位运行状态。

  图5 制造业PMI其他相关指标(季节调整)

  数据来源:国家统计局、WIND

  图6 全球主要经济体PMI走势

  数据来源: WIND

  二、非制造业商务活动小幅回调,总体保持扩张态势

  10月非制造业商务活动指数为52.8%,比上月回落0.9个百分点;非制造业新订单指数为49.4 %,较上月下降1.1个百分点。

  图7 建筑业和服务业PMI(季节调整)

  数据来源:国家统计局、WIND

  1、8月服务业PMI景气度有所回落

  10月服务业PMI边际回调,服务业扩张速度有所放缓,但基本面总体仍保持良好状态。从行业大类看,航空运输业、邮政业、互联网软件信息技术服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间,业务总量继续保持较快扩张。批发业、资本市场服务、房地产业等行业商务活动指数位于收缩区间。从分项看,服务业新订单指数较上月下降1.3个百分点至48.4,连续4个月处于收缩区间,近期服务业需求存在持续放缓态势。

  2、建筑业商务活动指数重返高位

  10月建筑业商务活动指数为60.4%,边际大幅上升2.8个百分点,重返年高位运行区间,表明逆周期调节政策的作用下,建筑业生产活动快速扩张步伐有所加快。建筑业商务活动指数为60.4%,比上月上升2.8个百分点,回到高位景气区间。从行业大类看,房屋建筑业商务活动指数为64.0%,环比上升8.8个百分点;土木工程建筑业商务活动指数为59.1%,低于上月1.8个百分点。从劳动力需求和市场预期看,从业人员指数和业务活动预期指数为51.8%和63.2%,分别较上月上升0.7和1.2个百分点,显示建筑业企业用工稳定增长,对行业发展前景较为乐观。

  三、PMI综合指数小幅下调,经济下行压力仍然较大

  图9 综合PMI(季节调整)

  数据来源:国家统计局、WIND

  当月制造业与非制造业PMI均出现一定程度的下滑,PMI综合指数降至52。0%的历史地位。其中,主要受贸易摩擦,以及供需两端趋弱影响,制造业PMI已连续6个月位于荣估线之下。考虑到三季度GDP增速已放缓至6。0%,未来全球经济减速态势将持续显现,贸易摩擦不确定性仍存,未来经济运行还有一定下行压力。由此,预计年底前“宽货币”力度有望恢复,包括降息降准、基建提速等逆调期调节政策将相机加码,确保四季度经济运行企稳。

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关键词阅读:PMI

责任编辑:卢珊 RF10057
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